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      1. 投資金融公司綜合收益OR凈利潤?

        來源:首席財務官雜志 作者:傅航 日期:2013-12-06 編輯:shixi       發送給好友     打印     收藏    返回首頁    

        對于證券、保險類公司和其他類金融公司來說,投資者不僅要看其歸屬母公司凈利潤,而且還要看其綜合收益。

        伴隨A股2013年中報披露的全部收官,上市公司再次上演了冰火兩重天的局面。根據數據統計,上半年A股2467家上市公司中,錄得虧損的公司有348家,占比14.1%。

        對于同樣歸屬于類金融領域的保險類公司和證券類公司來說,其年報奕呈天壤之別:保險公司業績同比均呈現不同程度的增長,而證券公司則幾乎集體“淪陷”。

        對于證券、保險類公司和其他類金融公司來說,投資者不僅要看其歸屬母公司凈利潤,而且還要看其綜合收益。因為當金融資產分類不同而將導致其綜合收益和凈利潤可能出現不同變化。

        證券類公司為何“淪陷”

        證券類公司半年報已經全部出爐,A股主要幾家證券類上市公司表現不佳如國金證券歸屬母公司凈利潤同比下降12.6%,中信證券同比下降6.5%,招商證券同比增長10.37%,廣發證券同比下降7.35%。四家證券公司僅招商證券出現同比增長,其他三家都出現不同程度的下降。

        究其原因是因為證券類交易性金融資產占比過大。根據目前會計準則規定交易性金融資產其公允價值變動計入當期利潤表,如國金證券2013年半年報,交易類金融資產占其總資產比例高達24%,而可供出售金融資產僅占比10%。中信證券也是如此,其交易類金融資產占其總資產比例高達24%,而可供出售金融資產僅占比12%。招商證券分別為24.7%和8.7%,廣發證券分別為19.5%和14.2%。因此其凈利潤相對于綜合收益更加真實反映上半年收益情況。

        除了IPO暫停而使得證券承銷業務凈收入大幅減少外,導致國金證券上半年凈利潤下降的另一個主要因素是公允價值變動收益虧損3076萬元,而去年同期該指標卻是盈利5343萬元。上述結果的直接誘因就是國金證券的交易性金融資產公允價值變動計入當期損益。同樣中信證券也是如此,其上半年由于公允價值變動收益虧損3.46億元,而去年同期則盈利2.59億元,導致其歸屬于母公司股東的凈利潤同比下滑6.5%,但是與國金證券不同,由于其他綜合收益上半年出現8.1億元虧損,導致其歸屬于母公司股東的綜合收益出現較大下降,同比下降高達44%。之所以出現如此虧損,主要是由于其可供出售金融資產產生高達9.26億元的虧損,但是由于其公允價值變動計入資本公積,因此并未直接出現在凈利潤里,否則下降將更為嚴重。

        還有一個導致凈利潤下降的原因是關于資產減值損失。證券類公司對于何時考慮計提可供出售金融資產減值損失有著不同看法,因此也影響凈利潤出現差異。比如國金證券在其附注里如此表示“如果單項可供出售金融資產的公允價值跌幅超過成本的40%,或者持續下跌時間達一年以上,則認定該可供出售金融資產已發生減值”,而中信證券則比較模糊其表述如下:“在判斷是否存在客觀證據表明可供出售金融資產及持有至到期投資發生減值時,本集團會定期評估其公允價值相對于成本是否存在大幅度的或非暫時性的下跌,或分析被投資對象的財務狀況和業務前景,包括行業狀況、價格波動率、經營和融資現金流等。這些在很大程度上依賴于管理層的判斷,并且影響減值損失的金額。”2013年國金證券沒有計提資產減值損失,而中信證券則計提了1.96億元。

        保險類公司也“變臉”?

        與證券類上市公司不同,險資上市公司2013年半年報業績同比均呈現不同程度的增長。以歸屬于母公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為例,中國人壽同比增長68.4%,中國平安同比增長29.6%,中國太保同比增長107.3%,新華保險同比增長14.5%。可謂非常靚麗。

        但是其歸屬于母公司股東的綜合收益則出現不同程度的下降。中國人壽同比下降52.5%,中國平安同比下降15.5%,中國太保同比下降58.5%,新華保險同比下降52.9%。

        為什么不同的指標呈現如此巨大的差異?其實造成兩個指標間呈現巨大差異的主要原因是可供出售金融資產的會計計算方法導致的大相徑庭的結果。

        依照目前可供出售金融資產的會計計算方法是其公允價值變動直接計入股東權益,待該金融資產終止確認時,原直接計入權益的公允價值變動累計額轉入當期損益。而可供出售金融資產發生減值則原直接計入股東權益的因公允價值下降形成的累計損失予以轉出并計入減值損失。

        可供出售金融資產占比到底有多大呢?2013年半年報顯示,中國人壽可供出售金融資產為4815億元,占其總資產比例為24.26%,中國平安為9.7%,中國太保為22.4%,新華保險為18.3%。如果以投資資產來基數,中國人壽占比25.9%,中國平安占比17%,中國太保占比24.3%%,新華保險占比18.8%。

        由于可供出售金融資產公允價值變動計入資本公積,所以在市場不景氣的時候,其并不影響利潤表。

        另一個影響利潤表的是交易性金融資產,由于其公允價值變動需要計入當期利潤表,所以大多數公司都將此類資產占投資資產比例很少。

        根據2013年半年報顯示,中國人壽交易性金融資產為437億元,占投資資產2.3%,中國平安交易性金融資產為132億元,僅占投資資產1.2%,中國太保交易性金融資產為19.5億元,僅占投資資產0.29%。

        由于各家保險公司計入交易性金融資產金額占其總投資資產比例較少,因此其對利潤表的影響有限。2013年上半年由于交易性金融資產公允價值變動而導致利潤下降,比如中國太保上半年由此項導致收益下降影響僅為7200萬元,中國平安則為下降影響6800萬元。

        但是由于可供出售金融資產占總投資資產比例較大,以中國人壽為例,其占比僅次于定期存款,定期存款的比例為37%,而可供出售金融資產占比為25.9%,所以可供出售金融資產公允價值變動帶來的影響要遠遠大于交易性金融資產。

        仍以2013年半年報為例,中國人壽由于可供出售金融資產公允價值變動導致資本公積減少61.8億元,中國平安則由于可供出售金融資產公允價值變動導致資本公積減少30.32億元。由此直接導致計入其他綜合收益中國人壽為負27.23億元,而去年同期則為187億元,中國平安為負24.9億元,而去年同期則為45.8億元。

        根據現行會計準則,何種金融資產計入交易性金融資產,何種金融資產計入可供出售金融資產并未有明確規定,可謂劃分界限比較模糊,實際操作中大多根據管理層意圖來劃分,如此就為公司盈余管理留下不小的空間。

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